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李宁线上流水增长同时保持盈利水准流水及折

2021-08-16 | 服装知识

  李宁线上流水增长同时保持盈利水准 流水及折扣恢复良好

  李宁(02331)Q1流水符合预期:线下流水降落20%⑶0%低段,零售折扣同比降落3pp至接近7折,中国李宁零售折扣降落2⑶pp至9折,3月下肯定没有集中在重点城市的效果好旬恢复势头明显;线上流水低双位数增长同时毛利率与去年同期持平。

  预计20/21/22年归母净利同增5%/33%/24%至15.7/20.9/26.0亿元(其中剔除19年2.34亿1次性损益影响,20年主业利润实际增长到达24%),对应估值35/26/21X,继续推荐。

  事件:公司公布20Q1流水

  公司公布1季度运营情况,全平台流水同比降落10%⑵0%高段,线下渠道流水降落20%⑶0%低段,电商渠道流水增长10%⑵0%低段,符合预期。

  3月下旬零售恢复8成,折扣有效缩窄

  线下借公共卫生事件关闭低效门店,折扣率3月下旬收窄:

  1)零售额方面,线下流水降落20%⑶0%低段,其中零售渠道降落30%⑷0%中段,批发渠道降落10%⑵0%高段,零售流水降落幅度大于批发主要与19年公司对160家门店进行了直营转加盟操作有关。2)渠道数量方面,直营/经销渠道分别净减26/198家至1266/4959家,加盟闭店较多,与决定在男装品牌形象上发力公司借公共卫生事件闭店将部份原定于2⑷季度关闭的低效门店提早撤店有关。

  3)折扣率方面,1月零售折扣表现好过去年同期,2月及3月初折扣最深,3月下旬折扣已有缩窄,由此线下Q1整体零售折扣同比降落3pp至接近7折,中国李宁零售折扣降落2⑶pp至9折。

  电商流水增长同时毛利率稳定:Q1线上流水增长10%⑵0%低段,同时由于李宁线上专供款占比高,公共卫生事件背景下毛利率仍保持了去年同期50%⑹0%低段的水平。渠道库存方面:库存绝对值相对去年同期没有明显增加,但如果用1⑶月月均销售计算库销比,全渠道库存约比正常时期多1⑴.5个月。

  4月来看,日销售情况有波动,但整体恢复趋势好过3月下旬。

  2020年展望:现金储备充分,开源节流,盈利能力有望继续提升不斟酌公共卫生事件影响,公司原有20年收入增长目标为中双位数到高双位数,净利率提升至10%⑴0.5%,公共卫生事件产生后公司迅速响应,履行开源节流及控制库存工作。

  斟酌公共卫生事件影响,预计20年:1)收入另外端:上半年收入微降,下半年需视公共卫生事件情况而定;2)毛利率端:预计20H1毛利率下滑1pp,全年下滑不超过1pp;3)净利润率目标保持不变,较19年提升0.9⑴.4pp至10%⑴0.5%

  盈利预测及投资建议

  准确的消费者洞察、有鲜明特点的产品矩阵和延续年轻化的品牌形象让公司竞争力延续提升,更细致的零售、供应链和后台管控也让公司在收入增长同时盈利能力连续上行,虽然20年上半年难免遭到公共卫生事件影响,但我们对公司长时间增长依然充满信心,预计20/21/22年收入同增8%/18%/15%至150/177/204亿元,归母净利同增5%/33%/24%至15.7/20.9/26.0亿元(其中剔除19年2.34亿1次性损益影响,20年主业利润实际增长到达24%),对应估值35/26/21X,作为产品年轻化、管理精细化的龙头标杆企业值得延续关注,保持 买入 评级。

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